4. CREDIT SUISSE
4.1 Trật tự thế giới mới
Thế giới của chủ nghĩa đa phương và sự tin tưởng lẫn nhau mạnh mẽ giữa các quốc gia và chính phủ đã kết thúc – hoặc ít nhất là tạm dừng – vào năm 2022. Những rạn nứt sâu sắc và dai dẳng xuất hiện trong trật tự địa chính trị thế giới, tạo ra một thế giới đa cực mà chúng ta tin rằng có khả năng kéo dài trong nhiều năm. Phương Tây toàn cầu (các nước phát triển phương Tây và các đồng minh) đã rời xa phương Đông toàn cầu (Trung Quốc, Nga và các đồng minh) về các lợi ích chiến lược cốt lõi, trong khi phương Nam toàn cầu (Brazil, Nga, Ấn Độ và Trung Quốc và hầu hết các nước đang phát triển) đang tổ chức lại để theo đuổi lợi ích riêng của mình.
Sau nhiều thập kỷ tăng trưởng trong thương mại toàn cầu tính theo tỷ trọng của tổng sản phẩm quốc nội (GDP) toàn cầu, khối lượng hàng hóa và dịch vụ được trao đổi tính theo tỷ lệ phần trăm của GDP đạt đỉnh vào năm 2008 và dao động trong khoảng từ 50% đến 60% kể từ đó. Đại dịch COVID-19 và gần đây là các biện pháp trừng phạt chính trị đã buộc các công ty phải ưu tiên khả năng phục hồi chuỗi cung ứng hơn là giá cả kể từ năm 2020, điều này đã làm thay đổi đáng kể dòng chảy thương mại.
Thương mại quốc tế hiện đang được tổ chức lại để liên kết chặt chẽ hơn với các liên minh địa chính trị, và sự chuyển hướng sang hồi hương và phát triển trong nước đã bắt đầu đối với các lĩnh vực chiến lược. Chúng tôi tin rằng xu hướng này sẽ tiếp tục trong ít nhất 2–5 năm tới cho đến khi sự thay đổi chính trị tiềm ẩn ở nhiều nơi trên thế giới có thể mang lại một chương trình nghị sự kinh tế và chính trị mới.
Hình 4.1: Tỷ trọng thương mại toàn cầu (hàng hóa và dịch vụ) trên GDP (%)
Điểm dữ liệu cuối cùng: 2021
Nguồn: Haver Analytics, Credit Suisse
4.2 Triển vọng tăng trưởng mờ nhạt
Chính sách tiền tệ được thắt chặt hơn, lợi suất thực tế tăng, cú sốc giá năng lượng ở châu Âu, suy thoái thị trường bất động sản đang diễn ra ở Trung Quốc và các biện pháp phong tỏa do COVID-19 đã khiến chúng tôi phải cắt giảm dự báo tăng trưởng GDP trên mọi lĩnh vực.
Hiện chúng tôi dự báo suy thoái ở Khu vực đồng tiền chung châu Âu và Vương quốc Anh, và suy thoái tăng trưởng ở Trung Quốc.
Các nền kinh tế này sẽ chạm đáy vào giữa năm 2023 và bắt đầu phục hồi một cách yếu ớt và tạm thời – một kịch bản dựa trên giả định quan trọng rằng Mỹ có thể xoay sở để tránh được sự suy thoái. Theo kịch bản cơ bản của chúng tôi, nền kinh tế Mỹ sẽ tăng trưởng 0,5% trong quý 4 năm 2023 so với cùng kỳ năm trước, nhưng chúng tôi thừa nhận rằng có các rủi ro dẫn đến xu hướng giảm.8 4.3 Triển vọng dài hạn: Tăng trưởng thấp hơn Cú sốc năng lượng đối với châu Âu từ việc Nga xâm lược Ukraine và suy thoái tăng trưởng ở Trung Quốc đã ảnh hưởng đến triển vọng hậu đại dịch. Khu vực đồng tiền chung châu Âu có khả năng suy thoái và Mỹ, mặc dù vẫn tăng trưởng nhẹ trong dự báo cơ bản của chúng tôi, nhưng có nguy cơ suy thoái cao.
Mặc dù chúng tôi kỳ vọng đợt suy thoái này sẽ kết thúc và sự phục hồi sẽ tiếp tục vào năm 2024, nhưng chúng tôi cũng nhận thấy thiệt hại lâu dài đối với các cấu trúc kinh tế. Đại dịch đã kết hợp với các xu hướng nhân khẩu học làm suy yếu triển vọng cung ứng lao động. Rạn nứt địa chính trị đang đè nặng lên thương mại và dẫn đến đầu tư kinh doanh yếu đi liên tục. Tại Trung Quốc, việc các chính sách quay trở lại mô hình tăng trưởng do nhà nước định hướng có thể sẽ làm xói mòn triển vọng tăng trưởng năng suất.
Tổng hợp lại, chúng tôi đã cắt giảm dự báo tăng trưởng dài hạn cho tất cả các nền kinh tế lớn. Đối với Mỹ, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng GDP thực tế trung bình là 1,5% trong 5 năm, thấp hơn đáng kể so với mức tăng trưởng trung bình 2,2% trong giai đoạn 2010–2019. Đối với Khu vực đồng tiền chung châu Âu, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng trung bình là 1,1% và đối với Trung Quốc là 4,4%.
Sau đây là một lưu ý tích cực, các ngân hàng trung ương lớn có vẻ cam kết với việc đưa tỷ lệ lạm phát gần với mục tiêu 2%. Lạm phát có thể vẫn cao hơn mục tiêu này vào năm 2023, nhưng sẽ trở lại gần với mục tiêu từ năm 2024. Tuy nhiên, chi phí để đạt được điều này sẽ là lãi suất cao hơn liên tục và xu hướng tăng trưởng thấp hơn.
4.4 Chính sách tiền tệ
4.4.1 USD được dự đoán vẫn ở mức cao trong năm 2023
Nền kinh tế Mỹ đã và đang mạnh mẽ, dẫn đến một thị trường lao động chặt chẽ. Với lạm phát cơ bản tăng cao hơn đáng kể so với mục tiêu lạm phát của FED, FED đã bắt đầu thắt chặt chính sách với tốc độ nhanh nhất trong nhiều thập kỷ. Điều này tạo ra một nguồn hỗ trợ chính cho USD thông qua khả năng sinh lời ngày càng tăng.
Hơn nữa, các đặc điểm trú ẩn an toàn của USD cho thấy sự hấp dẫn tại thời điểm tâm lý rủi ro xấu đi trên toàn cầu.
Cả hai yếu tố này có thể sẽ vẫn giữ nguyên cho đến năm 2023 và chúng tôi cho rằng USD sẽ vẫn được định giá cao trong suốt năm 2023.
Một bước ngoặt đối với USD có thể xảy ra vào cuối năm 2023. Một chính sách lãi suất ôn hòa hơn của Fed cùng với triển vọng kinh tế toàn cầu được cải thiện sẽ là cần thiết để đưa USD trở về giá trị hợp lý của nó.
4.4.2 Sự mất giá của JPY có thể sẽ đảo chiều kịp thời
Trong số các loại tiền tệ G10, JPY bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi chênh lệch lãi suất ngày càng tăng vào năm 2022. Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) dự kiến sẽ duy trì chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) cho đến ít nhất là tháng 3 năm 2023.
Do đó, áp lực trên JPY có thể sẽ vẫn còn đáng kể bất chấp sự can thiệp ngoại hối gần đây để ngăn chặn sự mất giá của đồng tiền này. Lần đầu tiên kể từ năm 2014, Nhật Bản chứng kiến áp lực lạm phát gia tăng, và việc đồng JPY mất giá mạnh vào năm 2022 có thể làm tăng thêm lạm phát giá nhập khẩu.
Việc BoJ cuối cùng từ bỏ chính sách YCC vào năm 2023 là một rủi ro chính. Trong khi đó, Fed có thể sẽ chuyển sang chính sách ít thắt chặt hơn hơn vào một thời điểm nào đó vào năm 2023, nên chúng tôi cho rằng sự kết hợp này sẽ đánh dấu sự kết thúc của việc đồng JPY giảm giá mạnh và khả năng đảo ngược đáng kể.
4.4.3 NDT sẽ tiếp tục suy yếu
Thị trường ngoại hối châu Á có thể sẽ vẫn yếu trong nửa đầu năm 2023 do xu hướng ổn định của USD.
Có thể sẽ có một số khác biệt trong khu vực, tùy thuộc vào sự phụ thuộc của các nền kinh tế khác nhau đối với sản xuất xuất khẩu, vốn có khả năng bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi sự suy giảm nhu cầu toàn cầu so với hàng hóa và dịch vụ.
Đây là một trong những nguyên nhân chính khiến NDT có khả năng suy yếu. Một nguyên nhân khác là nhập khẩu có khả năng tăng tốc khi chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng bắt đầu tác động vào nền kinh tế thực trong những tháng tới.
Nhìn xa hơn, việc nới lỏng các hạn chế do COVID-19 có khả năng khơi dậy dòng chảy du lịch ra nước ngoài và làm giảm thặng dư tài khoản vãng lai từ 2% tổng sản phẩm quốc nội hiện tại xuống mức 0,5% trước COVID.
Với việc NDT vẫn cao hơn 3%-4% so với các mức cao trước COVID về các điều khoản có trọng số thương mại, chúng tôi dự đoán các nhà chức trách Trung Quốc sẽ cảm thấy thoải mái hơn với việc NDT giảm giá đáng kể.
Trong khu vực, rupiah Indonesia (IDR) sẽ chứng tỏ khả năng phục hồi tốt hơn vào năm 2023, do thặng dư thương mại và tỷ giá hối đoái hấp dẫn so với USD, vốn thuộc hàng cao nhất trong khu vực.
4.5 Phát triển một hệ thống năng lượng an toàn hơn và sạch hơn
Trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị, an ninh năng lượng sẽ tiếp tục thống trị các chương trình nghị sự của chính phủ vào năm 2023. Với mức độ và sự biến động của giá nhiên liệu hóa thạch cũng như khả năng cạnh tranh của các nguồn năng lượng tái tạo giá rẻ, khả năng cao là Liên minh châu Âu sẽ không bao giờ phụ thuộc vào nguồn cung cấp bên ngoài ở mức độ tương tự mà họ đã làm trước chiến tranh Ukraine, khi họ nhập khẩu 90% khí đốt. Việc tìm kiếm một hệ thống năng lượng an toàn hơn – ở châu Âu và các nơi khác trên thế giới – đòi hỏi phải có sự kết hợp của nhiều biện pháp, mặc dù chúng tôi kỳ vọng rằng năng lượng tái tạo sẽ được hưởng lợi nhiều nhất.
Việc mở rộng quá mức công suất khí đốt không phù hợp với các mục tiêu khí hậu, vì khí đốt có liên quan đến lượng khí thải đáng kể dọc theo chuỗi cung ứng. Các cam kết về khí hậu của các quốc gia phát triển sẽ làm cho tỷ lệ năng lượng chạy bằng khí đốt ngày càng cận biên. Do đó, từ góc độ bền vững, an ninh và kinh tế, các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng khí đốt mới cuối cùng có thể giảm trong dài hạn.
Ngược lại, năng lượng tái tạo mang lại nguồn năng lượng bền vững, sẵn có, trong nước và cạnh tranh về mặt kinh tế. Ngay cả trước khi giá nhiên liệu tăng đột biến, các ước tính về chi phí vòng đời đã báo hiệu rằng năng lượng mặt trời và gió được ưa chuộng hơn các nguồn điện khác. Ngoài ra, chúng ta có thể kỳ vọng sản lượng của các nguồn năng lượng tái tạo hiện tại sẽ cải thiện trong suốt thời gian tồn tại của chúng, khi các giải pháp lưu trữ như pin quy mô lưới trở nên phổ biến hơn.
4.6 2023 qua những con số
Chúng tôi dự đoán mức tăng trưởng dưới tiềm năng (1,6%) trên toàn cầu, điều này có thể sẽ dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp cao hơn. Lạm phát sẽ vẫn cao hơn so với những năm trước đại dịch, nhưng thấp hơn so với năm 2022.
Bảng 4.2: Dự báo tăng trưởng và lạm phát
*E: Ước tính
Lưu ý: Các chỉ số hiệu suất trong lịch sử và/hoặc dự kiến và các kịch bản thị trường tài chính không phải là chỉ báo đáng tin cậy về hiệu suất hiện tại hoặc tương lai Điểm dữ liệu cuối cùng: 10/11/2021
Nguồn: Thomson Reuters Datastream, Haver Analytics, Credit Suisse
Bảng 4.3: Dự báo Tiền tệ & Hàng hóa
Lưu ý: Các chỉ số hiệu suất trong lịch sử và/hoặc dự kiến và các kịch bản thị trường tài chính không phải là chỉ báo đáng tin cậy về hiệu suất hiện tại hoặc tương lai
Điểm dữ liệu cuối cùng: 10/11/2021
Nguồn: Bloomberg, Datastream, Credit Suisse
Nguồn: Credit Suisse (2022), Investment Outlook 2023, https://lnkd.in/e4CEK5NZ
5. ING
5.1 Sơ lược: Thế giới hiện tại
5.1.1 Mỹ: Thị trường nghi ngờ ý định của Fed
Các quan chức gợi ý rằng họ có thể không cắt giảm lãi suất cho đến năm 2024 do lo ngại về sự khó khăn của lạm phát trong các thành phần chính của ngành dịch vụ, nhưng hướng dẫn sắp tới của họ cần được tiếp nhận một cách thận trọng vì những gì họ đã thực hiện gần đây.
Tuy nhiên, các dấu hiệu lạm phát cơ bản yếu đi vào tháng 10, kết hợp với dữ liệu thị trường nhà ở tồi tệ và sự tự tin kinh doanh yếu đi đã khiến thị trường dự đoán các đợt cắt giảm lãi suất có thể xảy ra từ nửa cuối năm 2023 – phù hợp với quan điểm lâu nay của chúng tôi.
5.1.2 Khu vực đồng tiền chung châu Âu: Giá năng lượng giảm tạm thời chặn đà suy thoái
Với giá khí đốt tự nhiên thấp hơn do thời tiết mùa thu ấm áp bất thường, tâm lý bi quan của thị trường đã tạm thời chững lại, mặc dù hầu hết các chỉ báo vẫn còn yếu.
Với doanh số bán lẻ giảm mạnh trong tháng 10, khả năng xảy ra suy thoái trong các quý mùa đông vẫn rất cao, mặc dù có lẽ không sâu như chúng tôi đã đề cập trước đây. Sau đó, tăng trưởng sẽ giảm xuống, vì lãi suất cao hơn sẽ bắt đầu ảnh hưởng, giá năng lượng có khả năng duy trì ở mức cao, trong khi các kích thích về ngân sách chắc chắn sẽ giảm dần trong năm 2023.
Lạm phát toàn phần đã giảm trở lại vào tháng 11 xuống mức 10% – vẫn cao, trong khi lạm phát cơ bản vẫn ở mức 5%. Do đó, ECB có khả năng nâng lãi suất tiền gửi lên 2% vào tháng 12 – mức này được một số thành viên của Hội đồng quản trị coi là lãi suất trung lập. Quý đầu tiên có thể chứng kiến thắt chặt thêm 50 điểm cơ bản nữa, cũng như bắt đầu sự giảm dần bảng cân đối kế toán, mặc dù với tốc độ rất chậm trong thời gian đầu.
5.1.3 Trung Quốc: Vẫn thảm khốc vì số ca mắc Covid gia tăng
Ngay cả khi chính phủ cung cấp cho các nhà phát triển bất động sản nhiều kênh tài trợ hơn, các dự án nhà ở dở dang vẫn chưa được hoàn thành. Hầu hết các dự án đó được giao cho chính quyền địa phương tìm một công ty tư nhân để hoàn thành công việc xây dựng. Điều này cần có thời gian để hoàn thành. Thị trường nhà đất vì thế trầm lắng khi giá nhà tiếp tục giảm.
Về Covid, nhiều chính quyền địa phương đã có các thay đổi nhỏ để để thực hiện nhẹ nhàng hơn các biện pháp chống Covid. Nhưng số lượng các trường hợp Covid tăng đồng nghĩa với việc sự điều chỉnh các chính sách chống dịch sẽ khá hạn chế – và do đó khó có thể hỗ trợ nhiều cho nền kinh tế. Các đợt phong tỏa cục bộ sẽ tiếp tục và vẫn ảnh hưởng xấu đến doanh số bán lẻ và sản xuất. Chúng ta đã chứng kiến doanh số bán lẻ giảm xuống mức thấp hàng năm vào tháng 10 và chỉ số PMI cho thấy điều đó có thể dễ dàng lặp lại trong phần còn lại của quý 4 năm 2022.
Hơn nữa, xuất khẩu sẽ tiếp tục bộc lộ những điểm yếu do lạm phát cao ở Mỹ và châu Âu. Sự hỗ trợ duy nhất cho nền kinh tế hiện nay là chi tiêu tài khóa, vốn đã được thực hiện trong lĩnh vực công nghệ tiên tiến và năng lượng mới. 5.1.4 Phần còn lại của châu Á: Không suy thoái, nhưng chắc chắn sẽ chậm lại Về mặt tích cực, tỷ lệ lạm phát ở châu Á dường như đang đạt đỉnh và ở mức thấp hơn nhiều so với tỷ lệ ở châu Âu và Mỹ. Và điều này cũng có nghĩa là mặc dù các ngân hàng trung ương trong khu vực đã tăng lãi suất chính sách, nhưng mức lãi suất này không tăng quá mức đáng báo động và trong nhiều trường hợp, có vẻ như chúng ta đang ở gần mức đỉnh sau một hoặc hai lần tăng tiếp theo.
Về mặt tiêu cực, châu Á hướng nhiều đến tăng trưởng toàn cầu thông qua thương mại toàn cầu, và do đó, với việc châu Âu đi xuống, Trung Quốc ở trong tình trạng suy yếu như chúng ta đã thấy và Mỹ chậm lại, không có gì ngạc nhiên khi số liệu xuất khẩu của châu Á dao động mạnh theo chiều hướng tiêu cực, với Hàn Quốc và Đài Loan là những đầu mối chỉ ra xu hướng thị trường cho Bắc Á, và sự sụt giảm xuất khẩu nội địa phi dầu mỏ của Singapore đóng vai trò đại diện tương tự cho Đông Nam Á.
Không hoàn toàn độc lập, suy thoái chất bán dẫn toàn cầu đang tạo thêm áp lực giảm giá đối với khu vực, vốn là trung tâm sản xuất chính của hầu hết phần cứng công nghệ toàn cầu, đè nặng lên sản xuất công nghiệp và làm trầm trọng thêm tình trạng suy thoái xuất khẩu.
5.1.5 FX: Thị trường đều đang tự hỏi, liệu USD đã đạt đỉnh?
Điều thu hút sự quan tâm nhiều nhất trên thị trường ngoại hối là câu hỏi liệu đồng USD đã đạt đỉnh hay chưa. Dữ liệu lạm phát giảm tại Mỹ và một số gợi ý về chính sách Covid nới lỏng hơn ở Trung Quốc đã kết hợp kéo đồng USD giảm khoảng 8% so với mức cao nhất vào cuối tháng 9.
Những người cho rằng đồng USD tiếp tục giảm giá chỉ tập trung hoàn toàn vào câu chuyện của FED và việc mở rộng chính sách sang một chu kỳ nới lỏng toàn diện.
Chúng tôi chắc chắn đồng ý rằng một sự thay đổi ôn hòa từ phía FED – một sự thay đổi mà cuối cùng sẽ làm cho lợi tức ngắn hạn của Mỹ bắt đầu giảm – là điều kiện cần thiết cho sự sụt giảm của đồng USD.
Nhưng điều kiện đủ đòi hỏi các điểm đến đầu tư ở Châu Âu và Châu Á phải đủ hấp dẫn để rút tiền ra khỏi tiền gửi bằng USD với lãi suất 4%+.
Vẫn còn câu hỏi liệu một trong hai điều kiện cần hay đủ này có được đáp ứng vào năm 2023 hay không và chúng tôi vẫn không chắc liệu EUR/USD sẽ có thể duy trì mức tăng trên 1,05 không.
Ở những nơi khác, đồng bảng Anh đã phục hồi sau bước ngoặt tài chính vào tháng 11 – một dấu hiệu cho thấy uy tín chính sách có vai trò lớn trong thị trường ngoại hối. Và cuối cùng, các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản sẽ xem xét lại một số biện pháp can thiệp ngoại hối cực kỳ hiệu quả để bán USD/JPY vào tháng 9 và tháng 10.
5.2 Ba kịch bản về giá năng lượng
| Kịch bản | Dầu (Dầu thô Brent) | Khí tự nhiên (Dutch TTF) |
| Giá thấp | Giảm leo thang chiến tranh và/hoặc giới hạn giá G7 có tác dụng mong muốn trong việc duy trì hoạt động xuất khẩu dầu của Nga. Đàm phán Iran tiến triển Thị trường thặng dư đến năm 2023. | Phí bảo hiểm rủi ro được loại bỏ và dòng khí đốt sẽ tăng lên dọc theo các tuyến đường nhất định (ví dụ: qua Ukraine/Yamal-Châu Âu, mặc dù không phải Nord Stream). Lưu lượng tăng khiến giá giảm. |
| Giá cơ bản | Thị trường thâm hụt đến năm 2023 do cắt giảm của OPEC+ và lệnh cấm của EU đối với dầu mỏ của Nga. Kết quả là, giá cao hơn dự kiến. Việc bổ sung tiềm năng của SPR cung cấp một mức sàn cho thị trường. | Lưu lượng khí đốt của Nga không được cải thiện. Sự phá hủy nhu cầu giúp châu Âu vượt qua mùa đông. Khó lấp đầy hàng tồn kho trong năm tới đồng nghĩa với giá xăng cao hơn vào mùa đông 2023/24. |
| Giá cao | Nga giảm sản lượng do G7 giới hạn giá và/hoặc các biện pháp trừng phạt thứ cấp. Thị trường thâm hụt sâu vào năm 2023. OPEC không đủ khả năng bù đắp cho sự thiếu hụt của Nga. |
Dòng chảy của Nga dừng lại hoàn toàn. Nhu cầu LNG của Trung Quốc phục hồi đồng nghĩa với việc châu Á cạnh tranh gay gắt hơn với châu Âu về LNG. Giá giao dịch đạt mức kỷ lục. |
 |
||
5.3 3 Dự đoán của chúng tôi đối với chuỗi cung ứng và thương mại
Thương mại toàn cầu sẽ tiếp tục chậm lại vào năm 2023 trong bối cảnh kinh tế gặp nhiều khó khăn.
Đồng thời, các mô hình thương mại đang thay đổi và xung đột nguồn cung vẫn tồn tại trong một thế giới đầy biến động và bảo hộ nhiều hơn. Nhưng chi phí vận chuyển của hầu hết thương mại ở nước ngoài sẽ thấp hơn.
5.3.1 Thương mại thế giới sẽ khó tăng trưởng khi nhu cầu của người tiêu dùng chững lại
Thương mại toàn cầu bước vào giai đoạn chậm lại vào cuối năm 2022 và sẽ tiếp tục đối mặt với những khó khăn trở ngại trong năm mới.
Lực đẩy từ sản xuất công nghiệp sẽ yếu đi, trong khi thương mại sản phẩm tiêu dùng sẽ sụt giảm sau đợt tăng đột biến trong đại dịch Covid-19. Tồn kho các sản phẩm như đồ nội thất, đồ chơi và phụ kiện đã chất đống ở Mỹ và EU khi người tiêu dùng quay trở lại chi tiêu cho các dịch vụ.
“Hiệu ứng bullwhip” ngược của việc điều chỉnh mức tồn kho cao để giảm nhu cầu của người tiêu dùng trong chuỗi cung ứng đã tạo ra phản ứng thái quá bất lợi sau mùa hè năm 2022, phản ứng này sẽ dần bình thường hóa vào năm mới. Do đó, mọi thứ sẽ trông bớt ảm đạm hơn so với số liệu mùa thu về sản lượng container cho thấy.
Tuy nhiên, năm 2023 vẫn có vẻ ảm đạm đối với thương mại container hóa (sản phẩm tiêu dùng), vốn thường là trung tâm tăng trưởng. Ở mặt hàng lỏng (khí tự nhiên hóa lỏng, sản phẩm dầu mỏ, hóa chất)14 và một số mặt hàng khô (ngũ cốc), chúng tôi vẫn mong đợi sự phát triển thương mại mạnh mẽ hơn, nhưng tăng trưởng thương mại hàng hóa toàn cầu nói chung dự kiến chỉ ở mức 1%, so với tốc độ tăng trưởng trung bình trong 10 năm vào khoảng 2-3%.
5.3.2 Các trở ngại trong chuỗi cung ứng vẫn tồn tại mặc dù đã giải quyết các tắc nghẽn hậu cần
Chuỗi cung ứng dự kiến sẽ tiếp tục mất cân bằng vào năm 2023, do các mô hình thương mại thay đổi (do lệnh trừng phạt đối với Nga và căng thẳng địa chính trị) và sự không phù hợp đang diễn ra trong chuỗi cung ứng chip cũng như các thành phần, bộ phận khác cũng như nguyên liệu thô.
Các nút cổ chai hậu cần bắt đầu giảm bớt vào năm 2022 với việc giải tỏa tắc nghẽn tại cảng LA-Long Beach của Mỹ là một bước ngoặt. Nhưng việc phục hồi độ tin cậy của lịch trình vận chuyển sẽ kéo dài đến năm 2023 và điều này cũng đúng với việc bình thường hóa thời gian giao hàng từ nước ngoài.
Chuỗi cung ứng cũng sẽ vẫn mong manh trong năm 2023 do các chính sách về Covid-19 của Trung Quốc vẫn chưa thể đoán trước (cũng có khả năng dẫn đến việc nghỉ Tết Nguyên Đán lâu hơn), chiến tranh ở Ukraine và các biện pháp trừng phạt liên quan tiếp tục tác động đến thương mại và các cuộc đình công giữa lực lượng lao động kéo dài vẫn tạo ra rủi ro cao hơn trong một môi trường lạm phát.
5.3.3 Chi phí vận chuyển thấp hơn đối với thương mại container, nhưng không thấp đối với vận chuyển bằng tàu chở dầu
Sau khi tăng đột biến vào đầu năm 2022, giá cước container giao ngay đã giảm mạnh kể từ mùa hè gần như trở lại mức trước đại dịch trên các tuyến thương mại chính ngay trước khi bắt đầu năm mới.
Các tàu chở container sẽ cố gắng quản lý sức chứa dư thừa bằng cách thực hiện các chuyến đi trống, với cơ sở chi phí của các hãng vận tải cao hơn so với trước đại dịch, nhưng công suất bị chặn đang dần được giải phóng và một loạt các công suất đóng tàu mới sắp tới sẽ gây thêm áp lực giảm giá cước vào năm 2023.
Về mặt hàng rời lỏng của thương mại toàn cầu, đó là một câu chuyện hoàn toàn khác. Lệnh cấm dầu của Nga và giới hạn vận chuyển và bảo hiểm dầu của Nga đã ảnh hưởng đến các mô hình thương mại và dẫn đến các tuyến đường biển dài hơn. Điều này đã dẫn đến sự kém hiệu quả và việc đổ xô thay thế khí đốt bằng đường ống của Nga cũng sẽ tiếp tục đẩy giá cước vận chuyển khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) vào năm 2023 tăng cao.
5.4 Dự đoán về thị trường Trung Quốc: Nhu cầu từ thị trường nước ngoài sẽ yếu đi vào năm 2023 do suy thoái ở Mỹ và châu Âu
Mỹ và châu Âu là điểm đến xuất khẩu số hai và ba của Trung Quốc. Mặc dù không phải là một căng thẳng mới đối với nền kinh tế, nhưng nhu cầu từ thị trường nước ngoài sẽ xấu đi do Mỹ và châu Âu có thể sẽ rơi vào suy thoái trong nửa đầu năm tới. Theo dự báo của chúng tôi, thời điểm suy thoái sẽ không trùng với mùa xuất khẩu cao điểm của Q4. Nhưng liệu nhu cầu xuất khẩu có thể phục hồi sau suy thoái hay không vẫn còn là một câu hỏi.
Thương mại của Trung Quốc với ASEAN – vốn là thị trường xuất khẩu số một của Trung Quốc – và phần còn lại của châu Á cũng phụ thuộc vào thị trường tiêu dùng Mỹ và châu Âu.
Do đó, cả xuất khẩu và nhập khẩu sẽ bị thu hẹp so với cùng kỳ năm trước trong nửa đầu năm 2023.
Khi Trung Quốc phục hồi và Mỹ và châu Âu thoát khỏi suy thoái vào khoảng nửa cuối năm, thương mại của Trung Quốc sẽ cho thấy một số động lực tăng trưởng. Tăng trưởng nhập khẩu sẽ mạnh hơn xuất khẩu khi nền kinh tế phục hồi sau khi các biện pháp Covid được nới lỏng hơn trong nửa cuối năm.
Nguồn: ING (2022), ING Global Economic Outlook 2023, https://lnkd.in/eNp
6. DEUTSCHE BANK
6.1 Dự báo tăng trưởng
Suy thoái nhẹ ở Hoa Kỳ và Châu Âu trong nửa đầu năm 2023; sự tăng trưởng sau đó đi lên.
Trung Quốc sẽ ghi nhận mức tăng trưởng năng động hơn đáng kể trong năm tới.
Đổi mới công nghệ để tăng năng suất, tạo cơ sở cho tăng trưởng kinh tế dài hạn mạnh mẽ hơn.
Bảng 6.1 Dự báo tăng trưởng GDP
Lưu ý: *Đối với Hoa Kỳ, tăng trưởng GDP Q4/Q4 % là 0,5% vào năm 2022 và 1,6% vào năm 2023.
Nguồn: Deutsche Bank AG. Dự báo dựa trên số liệu tính đến ngày 17/11/2022.
6.2 Dự báo lạm phát
Khó có khả năng lạm phát trong tương lai gần sẽ quay trở lại mức tương đối thấp như trước đại dịch Covid-19.
Năng lượng vẫn có thể là một động lực lớn cho lạm phát. Giá dầu giảm nhẹ gần đây có thể kéo theo một đợt tăng rõ rệt khác vào năm tới, gây ra bởi các yếu tố từ phía cầu như sự tăng tốc dự kiến của nền kinh tế Trung Quốc và các yếu tố từ phía cung như việc OPEC+ tự cắt giảm sản lượng và công ty dầu không đủ năng lực sản xuất sau khi đầu tư thiếu hụt trong những năm gần đây. Những nỗ lực của Liên minh Châu Âu và Mỹ nhằm loại trừ dầu của Nga khỏi thị trường cũng sẽ gây thêm áp lực. Mặc dù giá khí đốt đã giảm gần đây, nhưng chúng vẫn cao hơn nhiều so với trước khi chiến tranh Nga-Ukraine nổ ra.
Lạm phát năm 2023 cũng có thể cao hơn dự kiến do tác động của chi phí năng lượng cao đối với giá của các hàng hóa khác và từ đó tác động đến lạm phát cơ bản.16 Nhìn chung, các ngân hàng trung ương chính của thế giới do đó có thể sẽ giữ chính sách tiền tệ của họ tương đối chặt chẽ ngay từ đầu. Định giá thị trường vốn hiện tại phản ánh điều này. Tuy nhiên, vẫn có nguy cơ lạm phát tăng cao hơn dự kiến, đòi hỏi các ngân hàng trung ương phải can thiệp mạnh hơn.
6.3 Dự báo rủi ro
Những rủi ro chính trong năm 2023 sẽ là những rủi ro quen thuộc từ những năm trước:
− Căng thẳng địa chính trị leo thang có thể khuếch đại những biến động thị trường.
− Cuộc chiến giành vị trí dẫn đầu công nghệ toàn cầu giữa Mỹ và Trung Quốc có thể sẽ có những hậu quả sâu rộng đối với nhiều lĩnh vực thị trường.
− Đại dịch Covid-19 − Thị trường bất động sản Trung Quốc và sự bán tháo trên thị trường trái phiếu.
6.4 Dự báo thị trường Châu Á
Ấn Độ, Indonesia và Trung Quốc – ba trong số bốn nền kinh tế đông dân nhất thế giới với tổng dân số hơn ba tỷ người – mỗi nền kinh tế có thể tăng trưởng GDP từ 5-6% vào năm 2023. Các nền kinh tế phát triển của Hàn Quốc và Nhật Bản cũng có thể tăng trưởng nhanh hơn so với hầu hết các thị trường phát triển khác.
Chúng tôi kỳ vọng các nền kinh tế châu Á sẽ mở cửa trở lại phần lớn chậm nhất là vào mùa xuân năm 2023.
Các biện pháp tài khóa của chính phủ Trung Quốc, vốn bị hạn chế cho đến nay, sau đó có thể có tác động hoàn toàn, chẳng hạn như trong các lĩnh vực chuyển đổi kỹ thuật số, cơ sở hạ tầng, giao thông, năng lượng tái tạo và công nghệ sinh học. Điều này cũng sẽ có lợi cho các đối tác thương mại của Trung Quốc ở châu Á. Khoản tiết kiệm cá nhân tích lũy ở Trung Quốc có thể được chi cho các chuyến du lịch trong kỳ nghỉ và các điểm đến phổ biến như Thái Lan, Malaysia và Philippines sẽ thu được lợi nhuận từ việc này.
Ấn Độ hiện đang mở rộng lĩnh vực sản xuất trên quy mô lớn và triển khai chương trình đầu tư cơ sở hạ tầng lớn vào đầu năm 2022 để khuyến khích các chi nhánh của công ty nước ngoài.
Chính phủ Nhật Bản đang dựa vào hỗ trợ tài chính toàn diện để giảm bớt cuộc khủng hoảng năng lượng cho các doanh nghiệp trong nước.
Các rủi ro đối với tăng trưởng ở châu Á năm 2023 chủ yếu bắt nguồn từ căng thẳng địa chính trị gia tăng, đặc biệt là ở Thái Bình Dương, khả năng bùng phát lại cuộc khủng hoảng bất động sản ở Trung Quốc và sự chậm trễ trong việc hủy bỏ các biện pháp phòng chống Covid-19 nghiêm ngặt ở Trung Quốc.
Nguồn: Deutsche Bank (2022), CIO Insights – Resilience versus recession,
Tài liệu tham khảo của Hội in TPHCM
Tổng hợp và dịch bởi CP paper
